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近日最震撼市場的事件莫過於紐約期油史無前例跌到負數。雖然OPEC+剛指5月減產達1,500萬至2,000萬桶，所以令原油期貨有幅反彈，但高波幅看來仍未喘定。

而到底紐約期油同布蘭特期油有什麼分別？布蘭特期油會追跌嗎？

兩大期油有何分別？
紐約期油(WTI)同布蘭特期油(Brent Crude oil)同樣以原油為標的資產（Underlying），布蘭特原油為低硫原油，一般歐洲、中東及非洲輸往西方的原油、橫跨歐亞的廠商，如俄羅斯、中東和亞洲其他地區，都用布蘭特原油定價。

紐約期油(WTI)為輕質低硫原油，多數西半球出產的石油，美國、墨西哥及阿根廷等會以其作參考定價。F三星原油期 （SEHK:3175） 或FGX原油 （SEHK:3097）都是投資於紐約期油(WTI)。

由於紐約期油(WTI)的質量及提煉成本較高，所以較布蘭特期油(Brent Crude oil)會有1至2美元溢價，但這全非必然。

兩者較為值得關注的分別就在於合約所訂明的交收方式。

期貨交付方式只有兩種，一是實物交割，二是現金結算。實物交割，顧名思義，牽涉到期貨標的資產的交收，原油期貨而言，買方可得到實實在在的桶裝原油。後者就較方便，買方在結算後直接收取等價現金。

今次悲劇主角紐約期油就只有實物交割的選擇，而交貨地點只得一個，就是位於奧克拉荷馬州的庫欣（Cushing, Oklahoma ）。布蘭特期油則同時提供實物交割，及現金結算兩項選擇，而且便於水路運輸，即使以實物交割進行，交收上亦較紐約期油方便。

紐約期油暴跌元凶
正因為紐約期油需以實物交收，接收實物的買方就要想辦法將每張合約1,000桶原油從庫欣搬走再存放好。先莫論運輸及存放成本高低，現實中大多數期貨買家本身並不需要原油，而是單純想從價格走勢中圖利的交易人，收取實物原油根本不合理。

要避免面臨這困境，買方就可在結算前「平倉」，即沽出品類、數量、及月份相同的期貨同約。遺憾的是，航空運輸停頓，市場對油價前景相當悲觀，而未平倉的期貨買方急於平倉，市場出現大量平倉沽盤就會進一步加劇下行壓力，結果就造成紐約期油史無前例跌到負數。

布蘭特期油會追跌嗎？
布蘭特期油的6月合約將在本月底結算，到底慘劇會否重現，實在言之過早。確定性較高的是，布蘭特期油所面臨的下行壓力理應較少。

首先，布蘭特期油的實物交收地點較靈活，可以經水路運輸點到點完成交付，而非指定一個地點，相比起只可在庫欣集中交貨的紐約期油，布蘭特期油產生的運輸成本較低。

第二，布蘭特期油可以現金結算，買方無需憂慮結算日要處理每張合約1,000桶實貨原油的難題，平倉逼切性較低。

最後，今次有前車可鑒，相信不少交易人見識到紐約期油竟可跌到負數後，未必會臨近結算才怱忙平倉，構成龐大沽壓。

結語
紐約期油跌到負數的最大教訓，也許就是市場恐慌之中，難以想像的結果都可以變成現實。事件中更有劵商出現系統無法「斬倉」的悲劇，可見連較專業的參與者亦未曾為這情況作出準備。除非自信有驚人眼光，大眾投資者還是不沾手為妙。