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[ 荷馬學人集 ]  擲公字會發達？


基金經理過去的表現好，等不等於未來也可以複製其表現呢？除了之前提到的「勁」和「勇」的區分之外，另外一個重要的分別就是「運氣」，其實就是「機會率」的一個體現。


巴菲特就曾經舉個一個例子：假設有一個全美國2.2億人民參與的擲公字比賽，每天擲一次，輸了的就給贏了的1元（或在同一個遊戲中曾贏回來的錢）；由於是零和遊戲，再加上是在統計上的必然性，10天之後，就會有其中的22萬人，10次全中，而拿到1,000元（10次全中的機會率大約是千分之一）。


人性使然，這22萬人不會覺得自己是純靠運氣，有意無意或是在潛意識裏，多少覺得自己有過人之處才能「人無我有」，在朋輩之間的交流討論，都會明示暗示自己厲害之處。再過10日，連續擲了20次之後，還會有超過200人每次都估中（20次全估中的機會率是百萬分之一），而這些幸運兒就會各人累計贏了100萬了。既然是一項全國矚目的盛事，這個幸運兒當然會接受傳媒的採訪，成為財經雜誌封面，或是出一兩本書，教授和分享 自己如何贏取這100萬，書名可以是《我如何把1元轉為100萬發達之路》，肯定會成為暢銷書。


如何揀出「勁」基金

正如着有《Fooledby Randomness》的知名財經作者Nassim Taleb曾說，當看基金過去的表現時，需要考慮「運氣」和「隨機性」（統計上的Randomness）的重要性，才能更準確判斷這些表現是否可持續。有說「better lucky than good」，好波不如好運，是的，有時候作出正確的決定不一定保證表現好，相反也有不少錯誤決定，卻能在誤打誤撞後，帶來好成績（right for the wrong reason）。面對着同樣好的成績，表面上不容易區分「勁」和「好運」的基金和投資者，因此，必須了解基金表現的背後，當中「勁」的部分是如何達到？是否合理？能否持續？無論是挑選一般基金，或是MPF基金，這些問題雖然非常困難，卻非常重要。


短期而言，隨機性的因素對投資好壞影響較大，當然，隨着年期增長，隨機性的影響相對會被根本技術（勁不勁）所壓倒；換句話說，勁的投資者和基金，年紀、時間、技術，對他們來說是朋友，長遠回報的概率分布會逐漸收窄。



作者：黃元山
曾任職不同投行十多年，長駐紐約和倫敦，官拜屬管理層的董事總經理（Managing Director），主管信貸債劵衍生部門，獲耶魯大學碩士及芝加哥大學經濟學士。現為中大全球政治經濟社會科學碩士課程兼任講師、公益金預算及分配委員會委員。與一位好友自稱「荷馬學人」，論盡經濟金融的軼事和奇想。